Альтернативные и независимые проекты. Анализ и выбор инвестиционного проекта: альтернативные методы

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Альтернативные и независимые проекты. Анализ и выбор инвестиционного проекта: альтернативные методы

12. Использование показателей эффективности
при выборе инвестиционных проектов

12.1. Общие положения

Методы выбора инвестиционных проектов являются неформальной процедурой, так как требуют одновременного учета многих и количественных, и качественных факторов социально – политического, экономического и технического характера.

Поэтому выбор проектов не может быть осуществлен на основе одного – сколь угодно сложного – формального критерия, а требует проведения практически неалгоритмизуемых экспертных оценок.

Тем не менее излагаемые ниже методы, вытекающие из правил рационального экономического поведения, играют при выборе весьма существенную роль, позволяют избежать грубых ошибок, а в тех случаях, когда выбор проектов производится из иных соображений, дают возможность оценить размер возникающего экономического ущерба.

Излагаемые ниже методы учитывают только значения показателей эффективности инвестиций и реализуемости ИП. Они могут применяться как к различным проектам, так и к вариантам одного проекта.

12.2. Соотношения между различными проектами

При одновременном рассмотрении некоторой совокупности проектов необходимо учитывать отношения между ними. Наиболее часто встречаются ситуации, когда проекты рассматриваемой совокупности являются взаимно независимыми, взаимоисключающими, взаимодополняющими или взаимовлияющими.

Проекты называются взаимно независимыми (независимыми в совокупности), если в рамках рассматриваемых условий принятие или отказ от одного из них никак не влияет на возможность или целесообразность принятия других и на их эффективность.

Эффект от осуществления каждого из независимых проектов не зависит от осуществления других. Совместный эффект от осуществления нескольких независимых проектов равен сумме эффектов от осуществления каждого из них.

Проекты называются взаимоисключающими (альтернативными), если осуществление одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных. Чаще всего (но не всегда) альтернативными являются проекты, служащие достижению одной и той же цели.

Каждый из альтернативных проектов должен рассматриваться самостоятельно. Эффект от его осуществления определяется без связи с другими проектами.

Проекты называются взаимодополняющими, если по каким-либо причинам они могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. Типичной причиной является невозможность достижения поставленных целей при осуществлении только некоторых из таких проектов. Взаимодополняющие проекты необходимо предварительно объединить в один проект .

Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают дополнительные (системные) позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности и, следовательно, не отраженные в показателях их эффективности.

Взаимовлияющими будут, например, проекты строительства каскада ГЭС на одной реке или строительства в одном регионе нескольких предприятий, выбрасывающих в атмосферу небольшие объемы различных загрязнений таких, что их химическое взаимодействие приводит к появлению новых, более опасных загрязнителей.

В случае если в рассматриваемой совокупности имеются взаимовлияющие проекты, наиболее эффективное сочетание рекомендуемых к реализации проектов должно выбираться путем полного перебора всех возможных сочетаний таких проектов и оценки эффективности каждого из таких сочетаний как самостоятельного “обобщенного” проекта (различные сочетания рассматриваются при этом как альтернативные проекты).

12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов

При выборе наиболее эффективного проекта необходимо решать задачи:

– оценки реализуемости проектов (вариантов), т.е. проверки каждого из них всем имеющимся ограничениям (технического, экономического, экологического, социального и иного характера);

– оценки абсолютной эффективности проекта, т.е. превышения оценки совокупного результата над оценкой совокупных затрат. Расчет абсолютной эффективности производится в соответствии с принципами и методами, изложенными в разд. 4 – 8.

При отрицательной абсолютной эффективности проект, как правило, исключается из дальнейшего рассмотрения.

Исключением являются проекты на действующем предприятии, когда все альтернативные возможности, в том числе и возможность не осуществлять проект, могут иметь отрицательную абсолютную эффективность;

– оценки сравнительной эффективности проектов, т.е. определения большей (меньшей) и возможность предпочтительности одного проекта или их совокупности по сравнению с другим (другими).

Оценка сравнительной эффективности проводится, как правило, на множестве альтернативных проектов, в частности применительно к проектам, реализуемым на действующих предприятиях (в этих случаях сопоставляются программы развития предприятия, соответственно предусматривающие и не предусматривающие реализацию проекта);

– выбора из множества проектов совокупности наиболее эффективных при тех или иных ограничениях (как правило, ограничениях на их суммарное финансирование), т.е. оптимизации на исходном или формируемом множестве реализуемых в совокупности проектов.

Оценка каждого из проектов или их совокупности, рассматриваемой как один объединенный проект, проводится указанными выше методами, и применительно к каждому проекту рассчитываются, как правило, все приведенные в разд. 4 – 8 показатели.

Основным показателем, характеризующим абсолютную и сравнительную эффективность ИП, является значение ожидаемого ЧДД.

Поэтому при наличии нескольких альтернативных проектов наиболее эффективным из них, с точки зрения некоторого участника проекта, считается тот, который обеспечивает для этого участника максимальное значение ожидаемого ЧДД, и это значение – неотрицательно. При этом для всех сравниваемых проектов момент приведения должен быть одним и тем же.

В ряде случаев максимизация ожидаемого ЧДД оказывается эквивалентной использованию других, более простых с информационно – вычислительной точки зрения критериев.

В частности, если у всех сопоставляемых альтернативных проектов одни и те же суммарные дисконтированные результаты (или затраты, включая налоги), максимальный ЧДД отвечает тому проекту, у которого достигает минимума величина суммарных (по шагам расчета) дисконтированных затрат (соответственно максимума суммарных дисконтированных результатов). Преимущество этого метода состоит в том, что он не требует информации в первом случае – о затратах, а во втором – о результатах, получение которой для некоторых проектов может составить принципиальные трудности

В случае, если предприятие решает задачу выбора наилучшего из альтернативных проектов, предусматривающих использование одного и того же имеющегося у предприятия имущества, в качестве критерия может приниматься показатель, аналогичный ЧДД, но отличающийся тем, что при его исчислении альтернативная стоимость имущества принимается равной нулю, на выбор наилучшего направления использования имущества это не повлияет. Однако при оценке абсолютной эффективности выбранного ИП альтернативная стоимость имущества должна определяться в соответствии с настоящими Рекомендациями.

Для решения задачи выбора наиболее эффективных проектов из данной совокупности проектов при ограничении на суммарные капиталовложения и отсутствии взаимного финансирования проектов может быть использован следующий приближенный метод: проекты отбираются в порядке убывания индекса доходности первоначальных инвестиций (из альтернативных проектов принимается только один) до тех пор, пока не будет исчерпан заданный объем капиталовложений или указанный индекс доходности не станет меньше 1.

Как правило, нельзя отбирать среди альтернативных проектов наиболее эффективный по наилучшему значению таких показателей, как ВНД, индекс доходности затрат или инвестиций, срок окупаемости и т.д. Выбранное решение может не совпадать с наилучшим по критерию максимума ЧДД.

Поэтому расчет всех этих показателей необходим не столько для выбора наиболее эффективного проекта, сколько для его анализа: если один или несколько из вышеуказанных показателей принимают значения, не характерные для проектов данного типа, свидетельствующие о неустойчивости проекта или выходящие за границы приемлемости, то необходимо понять и разъяснить в проектных материалах причины этих отклонений либо скорректировать исходную информацию и уточнить выбор наилучшей альтернативы

Источник: http://www.citadel-expert.ru/articles/51/0/98/66.html

Современные проблемы оценки инвестиционных проектов

Альтернативные и независимые проекты. Анализ и выбор инвестиционного проекта: альтернативные методы

Управленческое решение инвестиционного характера должно быть рациональным и оптимальным. Поэтому фундаментом инвестиционных решений должны служить формализованные методы и критерии.

Прежде чем использовать конкретные методы и показатели оценки, на наш взгляд, необходимо:

Во-первых, определить, с чьей позиции будет проходить оценка, например, с позиции управленческого персонала (собственников) или сторонних инвесторов. Это объясняется тем, что цели одних и других не всегда конгруэнтны.

Во-вторых, классифицировать в соответствии с позицией по определенным признакам адекватные ей инвестиционные проекты.

С позиции управленческого персонала по признаку взаимозависимости выделяют следующие инвестиционные проекты: независимые, альтернативные, комплементарные, замещающие.

Наибольший интерес с утилитарной точки зрения представляют собой альтернативные инвестиционные проекты. Это обусловлено ограниченным (неизвестным) доступом к ограниченному (неизвестному) объему финансовых ресурсов. Следовательно, необходимо максимально эффективно их использовать.

Решить проблему выбора среди нескольких на первый взгляд привлекательных альтернативных инвестиционных проектов, генерирующих различные по объемам доходы в течение определенного времени, призваны показатели, в основе которых лежит принцип дисконтирования. В качестве основных показателей для расчетов эффективности инвестиционного проекта выступают:

  1. чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) – показывает, насколько увеличивается стоимость компании в результате реализации проекта;

  2. индекс прибыльности (рентабельность, PI) – доход на единицу вложенных средств;

  3. внутренняя ставка доходности (Internal Rate of Return, IRR, %) – это дисконтная ставка, при которой текущая стоимость чистых денежных потоков равна текущей стоимости инвестиций по проекту, т.е. NPV равно нулю;

  4. модифицированная внутренняя ставка доходности (MIRR, %) – это ставка дисконтирования, которая приравнивает будущую стоимость денежных поступлений за период проекта;

  5. период окупаемости первоначальных затрат (Payback Period, PP) – это количество лет, необходимых для того, чтобы сумма денежных потоков, поступающих от реализации проекта, стала равна сумме стартовых инвестиций в проект;

  6. период окупаемости первоначальных затрат, рассчитанный с учетом дисконтирования денежных потоков (DPP), учитывающий временную ценность денег и определяемый путем деления величины инвестиций на дисконтированный чистый поток денежных средств;

  7. средневзвешенная ставка рентабельности (или учетная доходность – Accounting Rate of Return, ARR) – равна отношению среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инвестиций.

Главным заблуждением финансовых аналитиков является суждение, что наиболее эффективным критерием оценки выбора финансового решения является чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV). Для того чтобы развенчать данный миф, рассмотрим сущность и качественные возможности данного показателя в оценке альтернативных инвестиционных проектов.

Чистая приведенная стоимость представляет собой разницу между суммой дисконтированных чистых денежных поступлений инвестиционного проекта и первоначальной инвестицией. Расчет чистой приведенной стоимости состоит из следующих этапов:

1) Определяется текущая стоимость затрат (I0), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта;

2) Определяется текущая стоимость будущих чистых денежных поступлений от инвестиционного проекта, для чего доходы за каждый год (cash-flow, CF) приводят к текущей дате по формуле:

где CFi – чистый денежный поток i-го периода i-год расчета; r – ставка дисконтирования; n – продолжительность проекта.

3) текущая стоимость затрат сравнивается с текущей стоимостью будущих чистых денежных поступлений (PV). Разность между ними составляет чистую приведенную стоимость:

где I0 – первоначальные инвестиции (инвестиции в нулевой период).

Следует отметить, что данная формула является стандартной и используется для ординарного денежного потока постнумерандо. Если для инвестиционного проекта характерны неординарные денежные потоки, т.е. комбинация притоков и оттоков, то формула приобретает следующий вид:

где Ii – инвестиции в i-й период.

В результате проведенных расчетов и полученных значений NPV по альтернативным инвестиционным проектам следует выбрать проект с наибольшим абсолютным значением.

Показатель NPV весьма информативен для различных участников инвестиционного проекта. Положительное значение характеризует прирост чистого денежного потока по проекту, а следовательно, увеличивает рыночную стоимость компании и, соответственно, благосостояние ее собственников.

Высокое положительное значение NPV – своеобразный щит проекта на случай негативных изменений во внешней среде. Тем не менее следует обратить внимание на два существенных фактора – горизонт планирования (продолжительность инвестиционного проекта) и выбор ставки дисконтирования.

Если ориентироваться исключительно на показатель NPV, то среди альтернативных инвестиционных проектов чаще всего оптимальным будет проект, требующий значительных инвестиций и более продолжительный по времени реализации. Рассмотрим гипотетический пример, где ставка дисконтирования равна 10% (табл. 1).

Таблица 1. Сравнительный анализ альтернативных инвестиционных проектов

Альтернативный проект Период (год) NPV
012345
Проект A, тыс. руб.-25040608010012038,87
Проект B, тыс. руб.-1404060806,06

Абсолютное значение показателя NPV проекта A в шесть раз превышает значение NPV проекта B. Очевидно, что не совсем корректно сравнивать альтернативные инвестиционные проекты, которые по фактору времени не сопоставимы. Для нивелирования временной несопоставимости можно:

  • спрогнозировать дополнительные инвестиции и чистый денежный поток по менее продолжительному проекту на срок, равный продолжительности альтернативного проекта (повтор реализации менее продолжительного инвестиционного проекта);
  • воспользоваться такими методами, как метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов; метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов; метод эквивалентного аннуитета.

Следует отметить, что данные методы можно использовать в условиях определенности и риска. В условиях высокой степени риска и неопределенности следует отказаться от данных методов и ранжировать разные по продолжительности альтернативные проекты на основании рассчитанных значений NPV и других критериев.

Время реализации проекта является слабой стороной показателя NPV и в большей степени зависит от точности сделанного прогноза, так как для внешней среды характерна высокая степень непредсказуемости.

Вторым важным фактором при расчете показателя NPV является выбор ставки дисконтирования. Он зависит от ряда факторов. Нельзя допускать произвольного выбора ставки дисконтирования от самого низкого процента по государственным ценным бумагам (гарантированная доходность) до необоснованно высоких процентов, учитывающих всевозможные интересы и риски инвесторов.

В случае сравнения альтернативных инвестиционных проектов, в финансировании которых участвуют как кредиторы, так и руководство предприятия, в качестве ставки дисконтирования следует использовать средневзвешенную стоимость капитала (Weighted Average of Capital, WACC).

На основании изложенных суждений выделим основные положительные и отрицательные стороны показателя NPV, которые приведены в следующей таблице:

Сильные стороны NPV Слабые стороны NPV
Дает вероятностную оценку прироста рыночной стоимости компании в случае принятия и реализации проекта.Не позволяет определить точную ставку дохода от проекта.
Этот показатель аддитивен, что позволяет суммировать NPV различных проектов и использовать его агрегированную величину при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.Зависит от точности прогнозируемых денежных потоков.
Может не учитывать сумму вознаграждения руководству, зависящую от прироста стоимости компании.
Не пригоден для пространственно-временных сопоставлений.

На наш взгляд, однозначно утверждать, что показатель NPV является абсолютно объективным при принятии инвестиционных решений, не представляется возможным.

Для этого необходим не один формализованный аргумент, иначе однокритериальное принятие решения может привести к серьезным отрицательным последствиям.

Целесообразно рассчитывать несколько как абсолютных, так и относительных показателей, учитывая с какой позиции оценивается проект, и, соответственно, принимать взвешенное решение.

Поэтому для оценки эффективности необходимо рассчитывать все основные показатели, значения которых будут информировать о действиях:

  1. индекс рентабельности (PI): при PI > 1 проект следует принять; если PI < 1, проект следует отвергнуть; при PI = 1 проект ни прибылен, ни убыточен;
  2. внутренняя ставка доходности (IRR): при IRR > CC (стоимость капитала) проект следует принять; если IRR < CC, проект следует отвергнуть; при IRR = CC проект ни прибылен, ни убыточен;
  3. критерий MIRR всегда имеет единственное значение как для ординарного, так и для неординарного потоков. Значение критерия также сравнивается с показателем стоимости капитала: проект принимается, если MIRR > CC;
  4. период окупаемости первоначальных затрат (PP) и период окупаемости первоначальных затрат, рассчитанный с учетом дисконтирования денежных потоков. Из нескольких оцениваемых проектов выбирается проект с минимальным сроком окупаемости, т.е. PP = min и DPP = min;
  5. средневзвешенная ставка рентабельности (ARR) чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности авансируемого капитала, соответственно из нескольких оцениваемых проектов выбирается тот, у которого значения ARR значительно превышают коэффициент рентабельности, т.е. ARR = max.

Однако, рассчитав все коэффициенты, могут возникнуть определенные противоречия между ними. Следовательно, необходимо в зависимости от специфики альтернативного инвестиционного проекта с учетом того, с чьей стороны оценивается проект, взвесить значимость тех или иных коэффициентов (то есть определить приоритетность), а остальные использовать в качестве вспомогательных.

Список литературы:

  1. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ: Учебник.
  2. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры.
  3. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. 4-е изд., перераб. и доп.

Авторы:Д.С.Черкашин, К. э. н., доцент факультета воздушных сообщений Дальневосточный государственный университет путей сообщений г. Хабаровск

А.Б.Попов, К. э. н., доцент кафедры «Менеджмент» Дальневосточный государственный университет путей сообщений г. Хабаровск

Источник: https://afdanalyse.ru/news/sovremennye_problemy_ocenki_investicionnykh_proektov/2011-10-22-175

1. Сущность и виды инвестиционных проектов принципы и задачи оценки эффективности проектов

Альтернативные и независимые проекты. Анализ и выбор инвестиционного проекта: альтернативные методы

Введение

Всовременном мире возможностей, у фирмыили человека есть множество вариантовинвестирования капитала.

Реализацияцелей инвестирования предполагаетформирование инвестиционных проектов,которые обеспечивают инвесторов идругих участников проектов необходимойинформацией для принятия решения обинвестировании.

В Федеральном законе«Об инвестиционной деятельности вРоссийской Федерации, осуществляемойв форме капитальных вложений» данотакое определение инвестиционногопроекта: «Инвестиционный проект -обоснование экономической целесообразности,объема и сроков осуществления капитальныхвложений, в том числе необходимаяпроектно-сметная документация,разработанная в соответствии сзаконодательством Российской Федерациии утвержденными в установленном порядкестандартами (нормами и правилами), атакже описание практических действийпо осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

Напрактике чаще всего возникает двеситуации:

– инвесторограничен в источниках финансирования,тогда как вариантов инвестированиямного, то есть возможности инвестирования(приложения капитала) превышают совокупныемощности источников финансирования;

– инвесторимеет свободные финансовые ресурсы, ноудовлетворяющих его вариантов приложениякапитала нет;

Могутвозникать и многопериодные задачи, свзаимоувязанными проектами, когдапринятие некоторого инвестиционногопроекта откладывается во времени, и онбудет доступен к реализации лишь припоступлении средств, генерируемых однимили несколькими ранее принятымипроектами.

Если инвестор пытается учестьи увязать в единое целое подобные факторыи обстоятельства, то в этом случае какраз и возникает необходимость в разработкеинвестиционной программы. Когдарассматриваются несколько инвестиционныхпроектов, то предпочтительным для выборапроектом считается проект оптимальный.

Любой выбор предполагает наличиенекоторых критериев (параметров), наоснове которых осуществляется отбороптимального проекта. Например, такимкритерием может быть доходность проекта.

Инвесторможет выбрать для реализации в случаеналичия ресурсов не один, а несколькоинвестиционных проектов. Такой наборвыбранных проектов называют инвестиционнойпрограммой или портфелем.

Цельданной курсовой работы рассмотретьразличные варианты оптимизации ирационального выбора проекта.

Задачипроекта:

1. рассмотретьсущность и виды инвестиционных проектов,а также принципы и задачи оценкиэффективности проектов;

2. проанализировать,как происходит отбор и оптимизацияинвестиционного проекта;

. разобратькак происходит выбор оптимальногопроекта;

. проанализировать,как проходит оценка эффективностиинвестиционных проектов методомальтернативных издержек;

. разобратьсущность и методы альтернативныхиздержек;

. провестианализ измерения методов альтернативныхиздержек.

Входе данной курсовой работы былопроанализировано много различныхтеоретических источников, основныеучебники, которые использовались дляданной работы, таких как Виленский,Станиславчик, Подшиваленко, Титов,Ковалёв, а также журнал «Менеджмент вРоссии и за рубежом», а так женормативно-правовые акты (ФЗ №39).

Впервой главе дано общее представление,что такое инвестиционный проект, длякаких видов деятельности применяетсяинвестирование капитальных вложений,какие существую виды проектов. В краткойформе изложены принципы и задачи оценкиэффективности инвестиционных проектов.

Вовторой главе более полно рассматривается,как и на основании чего происходит отборпроектов, их оптимизация во времени ипространстве и дальнейший выбор.

Ключевыемоменты: задача отбора инвестиционныхпроектов; цель отбора проекта; отборпроектов методом инвестиционногобюджета; алгоритм отбора независимыхинвестиционных проектов; цель и видыоптимизации; отношения между несколькимирассматриваемыми проектами; задачиформирования инвестиционной программы;ограничения, накладываемые на проектпри его выборе.

Втретьей главе рассматриваютсяальтернативные издержки, возникающиепри выборе нескольких альтернативныхпроектов, метод, базирующийся на такихиздержках – метод альтернативныхиздержек, его сущность, особенности.Проводиться анализ измерения альтернативныхиздержек по трем видам: идеальные,реальные и стандартные.

инвестиционныйпроект оптимизация издержка

1.1 Сущность и виды инвестиционных проектов

Реализацияцелей инвестирования предполагаетформирование инвестиционных проектов,которые обеспечивают инвесторов идругих участников проектов необходимойинформацией для принятия решения обинвестировании.

Понятиеинвестиционного проекта трактуетсядвояко:

)как деятельность (мероприятие),предполагающая осуществление комплексакаких-либо действий, обеспечивающихдостижение определенных целей;

)как система, включающая определенныйнабор организационно-правовых ирасчетно-финансовых документов,необходимых для осуществления каких-либодействий или описывающих эти действия.[16, с. 49]

Различныеавторы трактуют инвестиционного проектапо-своему, так например, Бирман даетпонятие в широком смысле: «расходованиересурсов в надежде на получение доходовв будущем, по истечении достаточнодлительного периода времени» [3, с. 13]

Ример,например, в книге «Экономическая оценкаинвестиций» пишет, что инвестиционныйпроект – это проект, в котором всемероприятия и связанные с ними действияописываются с позиций инвестированияденежных средств и ресурсов и полученныхв связи с этим результатов.

ПоТитову, инвестиционный проект – основа,центральный элемент деятельностипредприятия в области реальных илифинансовых инвестиций. [21, с. 338]

ВФедеральном законе «Об инвестиционнойдеятельности в Российской Федерации,осуществляемой в форме капитальныхвложений» дано такое определениеинвестиционного проекта: «Инвестиционныйпроект – обоснование экономическойцелесообразности, объема и сроковосуществления капитальных вложений, втом числе необходимая проектно-сметнаядокументация, разработанная в соответствиис законодательством Российской Федерациии утвержденными в установленном порядкестандартами (нормами и правилами), атакже описание практических действийпо осуществлению инвестиций (бизнес-план)».[1]

Основныетипы инвестиционных проектов, которыевстречаются в практике, сводятся кследующим.

1. Заменаустаревшего оборудования, как естественныйпроцесс продолжения существующегобизнеса в неизменных масштабах. Обычноподобного рода проекты не требуют оченьдлительных и многосложных процедуробоснования и принятия решений.Многоальтернативность может появлятьсяв случае, когда существует несколькотипов подобного оборудования, и необходимообосновать преимущества одного из них.

2. Заменаоборудования с целью снижения текущихпроизводственных затрат.

Целью подобныхпроектов является использование болеесовершенного оборудования взаменработающего, но сравнительно менееэффективного оборудования, которое впоследнее время подверглось моральномустарению.

Этот тип проектов предполагаеточень детальный анализ выгодностикаждого отдельного проекта, т.к. болеесовершенное в техническом смыслеоборудование еще не однозначно болеевыгодно с финансовой точки зрения.

3. Увеличениевыпуска продукции и / или расширениерынка услуг. Данный тип проектов требуеточень ответственного решения, котороеобычно принимается верхним уровнемуправления предприятия.

Наиболеедетально необходимо анализироватькоммерческую выполнимость проекта саккуратным обоснованием расширениярыночной ниши, а также финансовуюэффективность проекта, выясняя, приведетли увеличение объема реализации ксоответствующему росту прибыли.

4. Расширениепредприятия с целью выпуска новыхпродуктов. Этот тип проектов являетсярезультатом новых стратегическихрешений и может затрагивать изменениесущности бизнеса. Все стадии анализа водинаковой степени важны для проектовданного типа. Особенно следует подчеркнуть,что ошибка, сделанная в ходе проектовданного типа, приводит к наиболеедраматическим последствиям дляпредприятия.

5. Проекты,имеющие экологическую нагрузку. В ходеинвестиционного проектированияэкологический анализ является необходимымэлементом. Проекты, имеющие экологическуюнагрузку, по своей природе всегда связаныс загрязнением окружающей среды, ипотому эта часть анализа являетсякритичной.

Основная дилемма, которуюнеобходимо решить и обосновать с помощьюфинансовых критериев – какому из вариантовпроекта следовать: (1) использовать болеесовершенное и дорогостоящее оборудование,увеличивая капитальные издержки, или(2) приобрести менее дорогое оборудованиеи увеличить текущие издержки.

6. Другиетипы проектов, значимость которых всмысле ответственности за принятиерешений менее важна. Проекты подобноготипа касаются строительства новогоофиса, покупки нового автомобиля и т.д.(20, с. 5)

Инвестиционныепроекты можно классифицировать по типуфакторов, определяющих их характерныеособенности, и по ряду относительныхпризнаков:

– повеличине привлекаемых инвестиционныхсредств: крупные, средние, мелкие;

– подлительности исполнения: краткосрочные,среднесрочные, длительные;

– поинтенсивности вложений: крупныеинвестиции на короткий период окупаемости,этапно-прерывистые и т.п.;

– потипу комплементарности: наличии групповыхотношений между проектами: независимыеинвестиционные проекты, взаимозависимыеи взаимообусловленные, дополнительныеи альтернативные;

– потипу эффекта: сокращение затрат, повышениеконкурентоспособности, увеличениеобъемов продаж, расширение рынков сбыта,социальный эффект;

– поспособам финансово-денежных расчетовс инвестором: сотрудничество с другойкомпанией или с инвестиционным фондом,заем денег в банке под определенныйпроцент;

– помасштабам: малые инвестиционные проекты,краткосрочные монопроекты, мультипроекты,мегапроекты и международные проекты.

Рассмотримособенности разных видов инвестиционныхпроектов.

Малыеинвестиционные проекты невелики помасштабам, ограничены по объемаминвестиций и допускают ряд упрощенийв процедурах проектирования и реализации.

Монопроектыимеют четко очерченные ресурсные,временные и другие рамки.

Мультипроекты- взаимосвязанные проекты, выполняющиесяпо единому замыслу.

Мегапроекты- это целевые программы, содержащиебольшое количество взаимосвязанныхпроектов, объединенных общей целью,выделенными ресурсами и срокамиисполнения. Примером отраслевыхмегапроектов могут быть проекты,реализуемые топливно-энергетическимикомплексами (освоение новых нефтегазоносныхрайонов, строительство систем магистральныхтрубопроводов).

Международныепроекты, как правило, отличаютсязначительной сложностью и стоимостью,основаны на взаимодополняющих отношенияхи возможностях партнеров: например,совместные предприятия, объединяющиедвух и более участников для достижениякоммерческих целей при совместномконтроле. [21, c.338-339]

Взависимости от классификации инвестиционныхпроектов дифференцируются требованияк их разработке.

Длянебольших инвестиционных проектов,финансируемых за счет внутреннихисточников, обоснование разработкипроекта содержит только цель осуществленияинвестиционного проекта, основныепараметры проекта, объем необходимыхфинансовых средств, показателиэффективности осуществляемых инвестиций,а так же схему (календарный план)реализации инвестиционного проекта.

Длясредних и крупных инвестиционныхпроектов, финансирование реализациикоторых намечается за счет внешнихисточников, необходимо полномасштабноеобоснование по соответствующимнациональным и международным стандартам.

Такое обоснование инвестиционныхпроектов подчинено определеннойлогической структуре, которая носитунифицированный характер в большинствестран с развитой рыночной экономикой(отклонения от этой общепринятойструктуры вызываются отраслевымиособенностями и формами осуществленияреальных инвестиций). [4, c.412]

Источник: https://studfile.net/preview/6325630/

Анализ и оценка эффективности долгосрочных инвестиций

Альтернативные и независимые проекты. Анализ и выбор инвестиционного проекта: альтернативные методы

В долгосрочном периоде все факторы производства являются переменными, поэтому принятие долгосрочных управленческих решений требует иных методов оценки их эффективности.

Долгосрочные решения связаны с оценкой целесообразности осуществления инвестиций, необходимых организациям для создания и обновления имеющейся материально-технической базы, замены морально и физически изношенных основных средств, наращивания объемов деятельности, освоения новых видов продукции, услуг и т.д.

Инвестиции (капиталовложения) — это совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений собственного или заемного капитала.

Согласно международным стандартам финансовой отчетности инвестиции представляют собой актив, который компания использует для увеличения своего богатства за счет различного рода доходов, полученных от объекта инвестирования, в виде процентов, роялти, дивидендов и арендной платы, а также в форме прироста стоимости капитала. Методические рекомендации по организации и ведению управленческого учета, разработанные Минэкономразвития России, дают следующие определения инвестиций:

  • расходы на приобретение собственности или других активов в целях получения прибыли; приобретенный актив. То есть расходы, произведенные в ожидании будущего дохода;
  • денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения полезного эффекта.

Разработка плана инвестирования действующей организации представляет собой сложный многоэтапный процесс:

  1. На первом этапе составляется список возможных вариантов инвестиционных проектов с разными затратами и предполагаемыми результатами.
  2. Второй этап заключается в сборе и систематизации необходимой информации для всесторонней оценки каждого варианта капитальных вложений.
  3. На третьем этапе отбираются наиболее эффективные проекты по установленным критериям отбора.

Решение о выборе варианта производственных инвестиций — наиболее ответственное в бизнесе. Инвестиции превращаются в невозвратные издержки, а при ошибочности проекта — в большие убытки, поэтому расчет затрат и результатов реализации инвестиционных проектов, оценка их сравнительной эффективности настоятельно необходимы.

Важнейшая задача управленческого учета состоит в том, чтобы определить, является ли предполагаемое капиталовложение выгодным для организации, а также какой из вариантов возможных инвестиций для данного случая наиболее оптимален.

Для ответа на эти вопросы необходимо определить и сопоставить экономические затраты и результаты капитальных вложений. Предварительная оценка затрат и результатов инвестиции производится на основе сметы капитальных вложений.

По ее данным определяется общая сумма затрат на проект с разбивкой по годам его осуществления и кварталам внутри года.

При планировании и учете производственных инвестиций затраты группируют по технологической структуре расходов, определяемой сметной документацией. На практике чаще всего используется следующая структура затрат на капитальные вложения:

  • строительные работы;
  • монтаж оборудования;
  • приобретение оборудования, требующего монтажа;
  • приобретение оборудования, не требующего монтажа, а также инструмента и инвентаря;
  • прочие капитальные затраты;
  • затраты, не увеличивающие стоимости основных средств.

Для принятия оптимального решения необходим выбор, т.е. наличие нескольких альтернативных или независимых проектов капитальных вложений. Основу оценок составляют определение и соотношение затрат и результатов от осуществления инвестиционных проектов.

Общим критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал.

Под прибыльностью (доходностью) понимается не просто прирост капитала, а такой его темп роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора по реализации проекта.

Для оценки эффективности капитальных вложений используют ряд показателей, рассчитываемых статическими и динамическими методами.

К статическим методам оценки эффективности инвестиций можно отнести расчет нормы прибыли и срока окупаемости.

Простая норма прибыли (рентабельность, доходность инвестиций) показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

Данный показатель может быть определен либо как отношение среднего дохода организации к балансовой стоимости ее активов, либо как отношение чистой прибыли в нормальный год работы организации к полной сумме капитальных вложений.

При сравнении рассчитанной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестору становится ясно, целесообразен ли дальнейший анализ инвестиционного проекта.

Одна из проблем практического использования показателя рентабельности состоит в том, что инвестору довольно сложно найти нормальный год работы организации, так как в период реализации проекта, кроме различий в объеме производства, меняются многие факторы, влияющие на размер чистой прибыли (например, величина предоставляемых инвестиционных налоговых кредитов). Обычно рентабельность рекомендуется рассчитывать для третьего-пятого года эксплуатации объекта. Однако такой подход не гарантирует, что выбранный период действительно является нормальным годом работы организации, поэтому определяют рентабельность инвестиций за ряд смежных лет и оценивают полученные показатели в динамике.

Более широкое распространение, чем расчет показателя нормы прибыли на инвестиции, получил метод расчета срока окупаемости. Срок окупаемости инвестиций — расчетный период возмещения первоначальных вложений за счет прибыли от проектной деятельности. Чем он короче, тем лучше инвестиционный проект.

При оценке эффективности долгосрочных капитальных вложений по времени амортизации или сроку окупаемости рассчитывается время возврата суммы инвестиций за счет снижения эксплуатационных затрат, обеспечиваемого реализацией проекта.

Для вновь созданных производств время окупаемости представляет собой число лет, которое потребуется для того, чтобы восстановить (вернуть) затраченные на инвестиции средства за счет дополнительно полученного дохода или прибыли:

Ток = (Сумма капиталовложений) / (Сумма возврата капитала)

Величина этой прибыли, именуемой в зарубежной литературе суммой возврата капитала, или чистыми свободными средствами, полученными в результате инвестиций, определяется как прибыль от дополнительных капитальных вложений после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления на вновь введенные основные средства.

Организация сама определяет приемлемый для себя срок окупаемости капиталовложений, и если расчетный период окупаемости укладывается в это время, проект может быть принят.

При наличии альтернативы в пределах нормативного срока окупаемости предпочтение отдается варианту с меньшим временем возврата затраченных средств.

Недостаток данного метода заключается в том, что он не предполагает учета доходов от инвестиций по годам использования объектов.

Динамические методы оценки эффективности базируются на принципах дисконтирования, которые дают возможность избавиться от основного недостатка статических методов — невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду. Один из методов дисконтирования, применяемый в расчетах экономической эффективности инвестиций, получил название метода чистой дисконтированной (текущей) стоимости (ЧДС или ЧТС).

Чистая дисконтированная стоимость — это разность между приведенной к текущему моменту суммой поступлений от реализации проекта и суммой инвестиционных и других дисконтированных затрат, возникающих в ходе реализации проекта:

ЧДС = D1 / (1+i) + D2 / (1+i)2 +…+ Dt / (1+i)t- K0

где D t — денежные поступления в год t;i — ставка процента на капитал, минимальная ставка его рентабельности;К 0 — сумма первоначальных инвестиций в нулевом периоде; n — срок жизни проекта.

Величина дохода Dt определяется как разность между выручкой (поступлением денежных средств) от эксплуатации объекта инвестиций и расходами, связанными с его эксплуатацией.

Таким образом, измерение ЧДС основывается на разнице между оттоком средств на инвестиции и притоком денежных средств в результате их осуществления. Если величина ЧДС положительна, инвестиционный проект можно принять, если она отрицательна, проект отвергается.

Если сравниваются два или несколько взаимоисключающих проектов, предпочтение отдается варианту с более высокой суммой ЧДС.

Данный метод не позволяет сравнивать между собой различные проекты, если капиталоемкость их сильно отличается, даже при одинаковых ЧДС. Тогда используют следующий показатель.

Индекс прибыльности ( IР) — это относительная прибыльность проекта, или дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта, в расчете на единицу вложений. Он определяется по формуле

IР = [D1 / (1+i) + D2 / (1+i)2 +…+ Dt / (1+i)t] / K0

Если индекс прибыльности больше 1, то проект привлекателен. Этот метод можно принимать в ранжировании проектов с различными затратами.

Величина ставки процента, влияющая на оба коэффициента, зависит от темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли (наименьший гарантированный уровень доходности на рынке капиталов, т.е.

нижняя граница стоимости капитала, или альтернативная стоимость) и степени инвестиционного риска.

В качестве приближенного значения ставки процента можно использовать существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

Метод расчета эффективности инвестиций на основе расчета величины внутренней нормы рентабельности (внутренней процентной ставки) исходит из того, что инвестору должна быть заранее известна ставка процента на инвестируемый капитал; эта ставка уравнивает дисконтированную величину денежных потоков от реализации инвестиционного проекта и общих расходов по его осуществлению.

Внутренняя норма рентабельности проекта (ВНРП) — такая величина ставки процента, при которой чистая приведенная стоимость проекта будет равна нулю, т.е. приведенная стоимость ожидаемых притоков денежных средств равна приведенной стоимости оттоков:

[D1 / (1+i) + D2 / (1+i)2 +…+ Dt / (1+i)t= 0

В результате расчетов нужно определить такое значение i, при котором дисконтированная стоимость денежных потоков была бы равна первоначальным затратам капитала.

Например, если внутренняя норма рентабельности по проекту равна 12%, это значит, что при осуществлении инвестиций за счет кредита при 12%-ной ставке ссудного капитала организация не получит ни прибыли, ни убытка, т.е. проект обеспечивает нулевую прибыль.

Если ВНРП превышает требуемую норму доходности в данной отрасли, то проект имеет смысл принять. Значение ВНРП можно трактовать как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. ВНРП определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным.

Критерии ЧТС, ВНРП, индекс прибыльности (ИП) служат в инвестиционном анализе для расчета показателей эффективности проекта на основе определения чистого дисконтированного потока денежных средств, поэтому их результаты взаимосвязаны.

Для каждого проекта можно ожидать выполнения следующих соотношений: если чистая текущая стоимость больше нуля, то индекс прибыльности и внутренняя норма рентабельности проекта превышают требуемую норму доходности, если меньше нуля, то оба показателя не соответствуют норме доходности и проект непривлекателен.

Этот метод обладает рядом достоинств — объективностью, независимостью от абсолютного размера инвестиций, оценкой относительной прибыльности проекта, информативностью.

Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с высоким уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности.

Недостатки данного метода заключаются в сложности расчетов и возможной субъективности выбора нормативной доходности, большой зависимости от точности оценки будущих денежных потоков.

Ольга Михайловна Горелик, доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой прикладной информатики в экономике Тольяттинского государственного университета сервиса.

Источник: https://www.ippnou.ru/print/005535/

Поделиться:
Нет комментариев

    Добавить комментарий

    Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.